{"id":11670,"date":"2024-04-02T17:17:13","date_gmt":"2024-04-02T15:17:13","guid":{"rendered":"https:\/\/www.trading-ideen.de\/wordpress\/?p=11670"},"modified":"2024-04-02T17:45:57","modified_gmt":"2024-04-02T15:45:57","slug":"crash-diagnose-mit-intermarket-analyse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.trading-ideen.de\/wordpress\/crash-diagnose-mit-intermarket-analyse\/","title":{"rendered":"Crash-Diagnose mit Intermarket-Analyse"},"content":{"rendered":"

Die einzelnen Anlageklassen erscheinen auf den ersten Blick unabh\u00e4ngig. Bei genauerem Hinsehen zeigt sich jedoch, dass Finanzm\u00e4rkte immer voneinander abh\u00e4ngig sind. In Fachkreisen spricht man von Intermarket-Relationen. Mit der zunehmenden Bedeutung von ETFs ergeben sich ungeahnte Analysem\u00f6glichkeiten. Um Prognosen zu erstellen, werden einzelne Anlageklassen miteinander in Beziehung gesetzt. Manchmal k\u00f6nnen sogar Crashs vorhergesagt werden!<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Intermarket-Relationen bieten eine Fr\u00fchwarnung<\/strong><\/p>\n

Die Idee der Intermarket-Analyse wurde vor allem von John J. Murphy in der Analystenszene bekannt gemacht. Das Revolution\u00e4re an dieser Idee ist die Verbindung von technischer und fundamentaler Analyse. So steuert beispielsweise der bekannte Hedgefondsmanager Ray Dalio (Bridgewater) sein Anlagerisiko stets \u00fcber Intermarket-Relationen. Wie sein Prognoseinstrument im Detail aufgebaut ist, bleibt ein Betriebsgeheimnis. Bekannt ist jedoch, dass Ray Dalio verschiedene Anlageklassen miteinander vergleicht und damit ein Fr\u00fchwarnsystem betreibt.<\/p>\n

Crash-Gurus haben irgendwann immer recht<\/strong><\/p>\n

Festzuhalten ist, dass grunds\u00e4tzlich niemand in der Lage ist, Aktienkurse sicher zu prognostizieren. Ein System mit Intermarket-Beziehungen bietet jedoch die Chance einer Umfeldprognose. Ein Finanzcrash kommt immer \u00fcberraschend – auch wenn manche Crash-Gurus behaupten, sie h\u00e4tten es schon immer gewusst. Die Aussagen der Crash-Gurus sind f\u00fcr die Handelspraxis unbrauchbar, da die Gurus die Fehlentwicklungen meist \u00fcber mehrere Jahre beschreiben. Fachlich ist den Crash-Gurus in der Regel nichts vorzuwerfen. Es hapert aber an der zeitlichen Prognose des Crashs.<\/p>\n

Der Zufallsanteil innerhalb der Kursbewegungen<\/strong><\/p>\n

Grunds\u00e4tzlich sind wirtschaftliche Zusammenh\u00e4nge \u00e4u\u00dferst komplex. Jede Wirtschaft hat immer auch eine chaotische Komponente. \u00d6konomen versuchen gerne, Ereignisse mit gro\u00dfer Zuversicht vorherzusagen. Trotzdem bleibt ein hoher Unsicherheitsanteil in der Prognose. Genauso kann man als Meteorologe sehr gut vorhersagen, dass es im Winter k\u00e4lter wird. Wie kalt es tats\u00e4chlich wird, wei\u00df niemand.<\/p>\n

Die Ursachen f\u00fcr einen B\u00f6rsencrash k\u00f6nnen sehr vielf\u00e4ltig sein. In der Vergangenheit war es meist eine Verkettung von Umst\u00e4nden, wobei steigende Leitzinsen oft eine wichtige Rolle spielten. Nicht umsonst hei\u00dft es: \u201eDont fight the Fed\u201c. Man sollte sich m\u00f6glichst nicht gegen die amerikanische Notenbank positionieren.<\/p>\n

Zu den aktuellen Leitzinsen ist anzumerken, dass diese nicht nach marktwirtschaftlichen Prinzipien festgelegt werden. Es gibt kein Grundprinzip von Angebot und Nachfrage. Die Leitzinsen werden von den internationalen Zentralbanken nach individuellen planwirtschaftlichen Kriterien festgelegt. Zudem ist der politische Einfluss nicht zu untersch\u00e4tzen.<\/p>\n

Der Zufall ist nicht kalkulierbar<\/strong><\/p>\n

Bei der Beurteilung eines Kurseinbruchs spielt der Zufall eine wichtige Rolle. Ein gutes Beispiel daf\u00fcr ist der \u201eFlash-Crash\u201c im Jahr 2010. Jemand dr\u00fcckte die falsche Tastenkombination und eine ungewollte, aber m\u00e4chtige Verkaufsorder wurde ausgel\u00f6st. Die computergesteuerten Handelsprogramme der institutionellen Marktteilnehmer registrierten die massive Verkaufsorder und stellten den Handel automatisch ein. Sobald die Volatilit\u00e4t extrem wird, besteht ein Sicherheitsrisiko, das zum Stopp des Eigenhandels f\u00fchrt. Der reale Effekt ist fatal, denn die Kaufseite des Orderbuchs ist kurzfristig mehr oder weniger leer. Was alle Crashs der Vergangenheit gemeinsam haben, ist die Panik der Marktteilnehmer. Jeder Crash ist durch eine hohe emotionale Angst gekennzeichnet.<\/p>\n

Mit Intermarket-Relationen ein Fr\u00fchwarnsystem aufbauen<\/strong><\/p>\n

F\u00fcr den Aufbau eines Fr\u00fchwarnsystems ist es wichtig, die richtigen Intermarket-Beziehungen zu w\u00e4hlen. Dadurch sollen Verhaltensmuster der Marktteilnehmer aufgedeckt werden. Ziel ist es, den N\u00e4hrboden f\u00fcr Aufw\u00e4rts- oder Abw\u00e4rtstrends zu erkennen. Man kann sich das bildlich wie eine Eisfl\u00e4che auf einem See vorstellen. Die Eisdecke muss d\u00fcnn sein, damit sie brechen kann. Eine d\u00fcnne Eisdecke muss nicht brechen, aber je d\u00fcnner sie ist, desto wahrscheinlicher wird es.<\/p>\n

Das bedeutendste Buch zur Analyse der Finanzm\u00e4rkte stammt von John J. Murphy. Er teilt die Finanzm\u00e4rkte in vier Hauptgruppen ein. Diese sind W\u00e4hrungen, Rohstoffe, Anleihen und Aktien. Aus dem Zusammenspiel dieser vier Anlageklassen leitet Murphy eine Prognose f\u00fcr den Gesamtzustand des Finanzmarktes ab. (John J. Murphy: \u201eIntermarket Technical Analysis\u201c von 1991)<\/p>\n

\"Murphy-Intermarkt-Zyklus\"<\/a><\/p>\n

Bild 1: Idealisierter Wirtschaftszyklus mit den 6 Phasen eines Zyklus
\nDie Wirtschaftst\u00e4tigkeit ist durch einen zyklischen Verlauf gekennzeichnet. Es gibt Zeiten der wirtschaftlichen Expansion, gefolgt von einer Rezession. Die Unternehmen passen sich entsprechend an. Zu Beginn einer Rezession steigen die Anleihenkurse, weil die Marktteilnehmer Sicherheit in verzinslichen Anlagen suchen. Noch bevor der Tiefpunkt einer Rezession erreicht ist, steigen die Aktien. Die B\u00f6rsianer prognostizieren eine positive Zukunft und nehmen die Entwicklung der Unternehmen vorweg. Damit die Unternehmen produzieren k\u00f6nnen, brauchen sie Rohstoffe. Deshalb steigen nach den Aktien auch die Rohstoffpreise. In der Boomphase bieten die Unternehmen das st\u00e4rkste Wachstum, deshalb sind Anleihen weniger gefragt. Vor dem H\u00f6hepunkt des Zyklus werden die Marktteilnehmer misstrauisch, ob die gew\u00fcnschten Wachstumsraten noch erreichbar sind. Die Aktienkurse fallen. Sobald die Unternehmen nicht mehr wachsen, gibt es weniger Nachfrage nach Rohstoffen und die Preise fallen wieder. Ein neuer Zyklus beginnt.<\/em><\/p>\n

Wer sich in die B\u00fccher von John Murphy vertieft, wird schnell feststellen, dass er immer von m\u00f6glichst freien M\u00e4rkten ausgeht. Die Preise richten sich nach Angebot und Nachfrage. Es ist ganz nat\u00fcrlich, dass sich M\u00e4rkte in Zyklen bewegen. So ist es normal, dass auf einen starken Aufschwung eine Rezession folgt. Eine Rezession ist ein normaler Teil des Wirtschaftsprozesses, da sie Ineffizienzen beseitigt. Unternehmen, die nicht marktkonform arbeiten, scheiden aus. (Der nat\u00fcrliche Ausleseprozess fehlt \u00fcbrigens seit Jahren, weshalb \u00d6konomen den Begriff \u201eZombie-Unternehmen\u201c gepr\u00e4gt haben.)<\/p>\n

Die vier Hauptanlageklassen stehen in enger Beziehung<\/strong><\/p>\n

Wenn zum Beispiel der US-Dollar steigt, fallen in der Regel die Rohstoffpreise. Fallen die Rohstoffpreise, steigen die Kurse der Anleihen. Unternehmensanleihen und Aktienkurse entwickeln sich in der Regel parallel. Niedrige Zinsen passen dazu. Sie bieten ein gutes Umfeld f\u00fcr steigende Aktienkurse. In der B\u00f6rsengeschichte waren Anleihen meist ein Vorl\u00e4ufer des Aktienmarktes. In einem gesunden Umfeld steigen beide M\u00e4rkte, aber irgendwann schichten die Anleger mehr Kapital in den Anleihemarkt um, weil sie die Zukunft f\u00fcr unsicher halten. Ein starker US-Dollar ist oft ein Treiber f\u00fcr steigende Aktien, da ein starker US-Dollar f\u00fcr eine starke US-Wirtschaft steht.
\nDiese Annahmen gelten f\u00fcr ein inflation\u00e4res Umfeld. In einem deflation\u00e4ren Umfeld sind die Bedingungen anders. In diesem Fall steigen Anleihen, w\u00e4hrend Aktien und Rohstoffe fallen.<\/p>\n

Wie k\u00f6nnte ein Fr\u00fchwarnsystem mit Intermarket-Relationen aussehen?<\/strong><\/p>\n

Ein sinnvoller Ansatz w\u00e4re eine einfache Indikation \u00fcber den Momentum-Indikator (ROC). Der Indikator sollte die vier wichtigsten Anlageklassen umfassen. Dar\u00fcber hinaus sollte ein Aktienmarkt gew\u00e4hlt werden, der die Welt repr\u00e4sentiert. Geeignet w\u00e4ren der S&P 500 oder der MSCI World.<\/p>\n

\"Intermarlt-Analyse<\/a><\/p>\n

Bild 2: Beispiel f\u00fcr den Aufbau einer Intermarkt-Analyse (Stand: 1.April.2024)<\/em><\/p>\n

Benutzt wurden im Beispiel der Momentumindikator (Rate-of-Change=ROC). Die Periodeneinstellung wurde ist mit 12Wochen gew\u00e4hlt. Das entspricht einem Zeitraum von 3 Monaten und passt zum Modus der ver\u00f6ffentlichten Quartalszahlen der Unternehmen. Zur besseren optischen Unterscheidung befindet sich am unteren Rand ein Signalband (gr\u00fcn = long, rot = short).<\/em><\/p>\n

Jede Anlageklasse wird zun\u00e4chst bewertet. Ist der ROC gr\u00f6\u00dfer als 0, so ist die Bewertung +1, d.h. es kann im Extremfall nur einen Maximalwert von +4 oder einen Minimalwert von -4 geben. Eine bullishe Aktienmarktbewertung ist positiv, eine bearishe negativ. Da sich 10-j\u00e4hrige Staatsanleihen gegenl\u00e4ufig zum Aktienmarkt verhalten, ist eine inverse Darstellung notwendig.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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