Früher war ich ein Fundamentalist, der glaubte, mit der richtigen Analyse erstklassige Chancen an den Aktienmärkten entdecken zu können. Gerade wenn man einen betriebswirtschaftlichen Hintergrund hat, ist der Gedanke sehr verlockend, sich durch eine kluge Marktanalyse Vorteile verschaffen zu können. Wahrscheinlich nicken jetzt die meisten Betriebs- und Volkswirte, denn das ist ihre Hauptbeschäftigung. Die Logik dahinter ist einfach. Wenn ich als Analyst die Stärken und Schwächen eines Unternehmens analysiert habe, kann ich die Aktie genauer bewerten. Dann weiß ich hoffentlich, ob die Aktie über- oder unterbewertet ist. Das sollte ausreichen, um damit Geld zu verdienen. Wenn ich mir das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) eines Marktes anschaue, habe ich sogar einen Vergleichswert.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist die weltweit wohl am meisten beachtete Kennzahl zur fundamentalen Bewertung von Aktien. Es gibt an, wie viel Euro man für einen Euro Unternehmensgewinn bezahlen muss. Das heißt, je niedriger das KGV einer Aktie ist, desto günstiger wird sie vom Markt bewertet. Im DAX liegt das durchschnittliche KGV bei 15. Darüber ist eine Aktie hoch bewertet, darunter niedrig. Die Bewertung an der Börse ist also sehr einfach.
Nun kommen wir zum Problem: Ich kann zwar eine Aktie genau bewerten, doch was hat das mit dem zukünftigen Börsenkurs zu tun? Es gibt Aktien, die sind so billig, dass man sich nur wundern kann. Warum steigt der Kurs nicht? Ein günstiger Aktienkurs ist keine Garantie für steigende Kurse. Schauen Sie sich an, welche Unternehmen in der jüngeren Vergangenheit die höchsten Kursgewinne erzielt haben. Sie werden feststellen, dass die besten Unternehmen immer teuer sind.
Verlassen wir für einen Moment die Aktienanalyse und schauen uns das größere Bild an. Die Makroökonomie ist eine faszinierende intellektuelle Spielwiese. Die klügsten Köpfe sind oft unter den Experten zu finden. Was bewirken die Leitzinsen der Zentralbanken? Welche Wirtschaftspolitik ist optimal, um den Wohlstand eines Landes zu steigern? Wie hoch darf die Staatsquote sein? Welche Vor- und Nachteile haben Kapitalismus, Kommunismus oder Mischformen wie die soziale Marktwirtschaft? Hier meine ultimative Antwort: Ich habe keine Ahnung!
Und weil ich keine Ahnung habe, orientiere ich mich an den Kursen. Die Börse ist das beste Informationssystem überhaupt. In eine Kursbewertung fließen zu jedem Zeitpunkt die vielen Meinungen aller Marktteilnehmer ein und deshalb hat der Kurs immer recht. Wenn Sie wissen wollen, wie gut sich eine Volkswirtschaft entwickelt oder ob Sie wissen wollen, wie gut ein Unternehmen geführt ist, dann schauen Sie sich verdammt noch mal den Kurs an. Nichts anderes zählt. Sie können ein großer Fan eines Unternehmens sein. Vielleicht macht das Unternehmen auch großartige Gewinne und bestätigt sein Umsatzwachstum. Das alles nutzt ihnen nichts, wenn der Kurs sich in einem Abwärtstrend bewegt. Sie können noch so schlau sein, wenn die Mehrheit der Marktteilnehmer anderer Meinung ist als Sie, dann sind nicht die anderen dumm, sondern Sie sind der Depp.
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